Prije aktuelne situacije, turska je ekonomija cijelim svijetom bila slavljena kao priča o uspjehu, jer su investitori hrlili gotovinom i izravnim ulaganjima, a anadolski tigrovi potaknuli su godišnji rast na dvocifrene vrijednosti.
Bilo je krajnje vrijeme za svjetsku likvidnost, jer su Evropska centralna banka i američka Centralna banka upumpavale novac na tržišta kako bi ublažile posljedice financijske krize iz 2008. godine.
U međuvremenu je lira bila uglavnom stabilna, a kupovna moć turskih građana rasla je jer je dohodak po glavi stanovnika prelazio prag od 10.000 američkih dolara godišnje.
Premotajte vrijeme unaprijed 10 godina do novembra 2020. godine, lira je od tada više puta bilježila nove najniže razine u odnosu na američki dolar. Turska valuta izgubila je 30 posto vrijednosti samo ove godine, najviše zbog pandemije Covid-19.
Neki ekonomisti zaračunavaju stvarnu stopu nezaposlenosti na 25 posto, dok neto devizne rezerve Centralne banke procjenjuju da su u minusu od 50 milijardi dolara.
Slika na kojoj se predsjednik Recep Tayyip Erdogan češka po glavi, nastala je prije dvije sedmice, nakon konsultacija s najbližim pomoćnicima, govori sve.
Prvo je došlo do smjene guvernera Centralne banke Murata Uysala, koji je samo izvršavao naloge njegove administracije. A onda se Erdogan pobrinuo za uklanjanje svog zeta, Berata Albayraka, ministra finansija, kada je pozvan da podnese ostavku.
Promatrači u Ankari vjeruju da je Erdogan, koji se posljednjih godina okružio kilmoglavcima, konačno čuo poziv na uzbunu.
Prilikom posjete gradu Malatya, Erdoganu se obratio čovjek koji je smireno iznosio probleme s kojima su se suočavali milioni turskih građana – probleme od kojih je predsjednik očito bio zaštićen.
“Nezaposleni smo”, rekao je čovjek. “Ne možemo donijeti kruha u svoje domove.”
Zaprepašteni Erdogan pokušao je umiriti razgovor nudeći čaj i savjetujući čovjeka da ne preuveličava situaciju. Međutim, ljudi bliski predsjedniku rekli su za Middle East Eye da se Erdogan zabrinuo tek nakon što je čuo slične pritužbe i od drugih osoba.
Potom je naredio Naci Agbalu, svom direktoru za budžet u Predsjedništvu, da pripremi izvještaj o ekonomskoj situaciji. Prema saznanjima iz nekoliko izvora Erdogan je izgubio povjerenje u tim koji upravlja finansijama nakon što je od Agbala saznao da su rezerve Centralne banke već iscrpljene i da nije u stanju podržavati stabilnost lire.
Za analitičare, bivše zvaničnike i ekonomiste Centralne banke, tužna priča o devalvaciji lire u osnovi se odnosi na dva glavna problema: eroziju nezavisnosti Centralne banke; i gubitak povjerenja u politički menadžment. I jedno i drugo su problemi kojima je sam Erdogan kumovao.
Metoda „zatvorenih vrata“
Priča se vraća u 2012. godinu, kada je tadašnji guverner Centralne banke Erdem Basci počeo koristiti nešto što se naziva “koridor kamatnih stopa”, stvaranje višestrukih kamatnih stopa.
Bila je to zakulisna metoda da se zadovolji Erdoganovo protivljenje povećanju kamatnih stopa, što je tržiste diktiralo.
“Stvari su počele ići po zlu s njegovim kretanjem ka neortodoksnoj monetarnoj politici,” rekao je Timothy Ash, dugogodišnji strani investitor u Turskoj, za MEE.
„U početku je postojala određena logika, imati višestruke kamatne stope kako bi se zaustavilo prekomjerno prisvajanje lire zbog vrućih novčanih tokova vođenih kvantitativnim popuštanjem nakon globalne finansijske krize. Ali predugo je držao politiku. ”
Bascijeva odluka da nadmudri tvrdoglavost Erdogana ima svoju pozadinu. Bankari i drugi visoki zvaničnici pokušavali su uvjeriti Erdogana dobro pripremljenim grafikonima da je pogriješio zbog svoje neobične teorije koja navodi da veće kamatne stope dovode do veće inflacije. Bez obzira na uloženi trud, tadašnji premijer Erdogan nije htio popustiti.
Mnogi vjeruju da Erdoganovo protivljenje kamatama dolazi iz njegovih vjerskih uvjerenja kao pobožnog muslimana. Ali drugi ističu da kao poslovni čovjek misli da bi niže kamatne stope dovele do većeg rasta i zapošljavanja.
“Njegovo uvjerenje je da je to izravno iz zastarjelih knjiga o ekonomiji iz 19. stoljeća”, Ibrahim Turhan, bivši zamjenik guvernera Centralne banke. rekao MEE. “I vraća se u njegove godine s pokretom Nacionalistička vizija koju je vodio bivši premijer Necmettin Erbakan.”
Erdogan je započeo svoju političku karijeru pod Erbakanovim vodstvom, a nacionalnu slavu postigao je za vrijeme dok je bio gradonačelnik Istanbula pod premijerovom Strankom blagostanja.
Erbakan je bio kontroverzna ličnost za svoje ideje nadahnute islamom, u kojoj je branio religioznu viziju koja se mogla usvojiti u državi i društvu, nazvanu „Pravedan ekonomski i politički poredak“.
Knjiga s istim imenom koju je Erbakan objavio 1991. godine jasno ilustrira uvjerenje da kamatne stope stvaraju inflaciju prisiljavajući preduzeća da povećaju cijene za plaćanje zajmova koje su uzeli.
Neko je vrijeme Erdoganovo protivljenje ortodoksnoj monetarnoj politici iskazivalo je nekoliko visokih zvaničnika, poput vrlo cijenjenih ekonomskih poručnika Ali Babacan-a, koji je vodio ekonomiju od 2003. do 2015., i Mehmeta Simseka, koji je prvo bio po strani, a potom otpušten u 2018.
Kako je Erdogan povećao svoje samopouzdanje i moć kao predsjednik u avgustu 2014. godine, počeo je podnositi i agresivnije napade na Centralnu banku zbog povećanja stopa.
“Tržišta i investitori još uvijek nisu Erdogana shvatili baš ozbiljno jer su imali povjerenja u Centralnu banku”, rekao je Turhan.
Do tada je $ 1 još uvijek bio ekvivalent 2 lire; još uvijek je bio relativno stabilan.
Te godine, Američka centralna banka i Evropska centralna banka objavile su odluke o povlačenju novca sa tržišta, povećavajući pritisak na Tursku da poveća svoje stope.
Politički rizici također su odigrali svoju ulogu u previranjima: Erdogan je preživio pokušaj puča 2016. godine koji je naveo Tursku da uvede vanredno stanje; dok je sukob s kurdskim separatistima ponovo oživio i prelio se u Siriju. U međuvremenu su na turskom tlu izvedeni višestruki krvavi teroristički napadi.
Međutim, glavni zabrinjavajući signal za tržišta, prema Turhanu, bio je da od jeseni 2016. Centralna banka, pod svojim novim guvernerom Muratom Cetinkayom, više nije mogla samostalno donositi monetarne odluke.
Banka je počela koristiti zakulisne taktike za povećanje kamatnih stopa, kao što je pretežno financiranje tržišta korištenjem vremenskog okvira kasne likvidnosti, što bi trebalo koristiti kao iznimku, a ne kao pravilo.
“Ovo je prvi put da smo vidjeli da je kreditni rizik, poznat kao CDS, prešao preko 300 poena”, rekao je Turhan. U roku od nekoliko mjeseci kurs dolara-lire prešao je 3,80.
Zabrinutost investitora zbog ekonomskog upravljanja ponovo je porasla u martu 2018. godine, jer su najavljeni prijevremeni izbori koji bi uveli novi izvršni predsjednički sistem – dajući široka ovlaštenja šefu države. Dolar je dodatno apresirao i dostigao preko 4 lire.
U ovom trenutku Turska je godinama imala ogroman deficit tekućeg računa, a godišnji deficit trebao je biti veći od 55 milijardi dolara, što je trebalo financirati novčanim tokovima koje su donijeli investitori. Turske banke i privatni sektor također su imali ogromnih 200 milijardi dolara duga za restrukturiranje.
Zapanjena šutnja
No, za investitore je konačni udarac uslijedio kad je Erdogan u maju 2018. godine otputovao u London kako bi uvjerio finansijere u mogućnosti koje se mogu naći u Turskoj.
Govoreći u sobi punoj šefova najvećih svjetskih investicionih fondova, predsjednik je ostavio publiku u zaprepaštenoj tišini kada je signalizirao da ne vjeruje u vrijednost neovisne Centralne banke.
“Ko ej odgovoran kad ljudi padnu u poteškoće zbog monetarne politike?” rekao je u intervjuu za Bloomberg.
„Pozvat će predsjednika na odgovornost. Budući da će pitati predsjednika o tome, moramo dati sliku predsjednika koji utječe na monetarnu politiku. ”
Lira je tog dana oborila još jedan rekord devalvacije na tržištima, dostigavši 4,39 za dolar.
Kasnije, u junu 2018., Erdogan je koristio predizborne govore da bi obećao da će, s novim izvršnim ovlastima koje predsjedništvo ima, pokazati svima „kako se boriti s kamatnim stopama“ ako bude ponovo izabran. Njegovom kasnijom pobjedom, kurs je porastao dalje na 4,70.
Naglo padajuća lira, čini se, nije bila od neposredne brige za Erdogana, koji je poduzeo očekivani, ali daleko od pravilnog poteza imenovanjem svog zeta Albayraka u ministarstvo financija i trezora.
Tržišta su taj potez shvatila kao još jedan signal da će kvalificirani tehnokrati poput Mehmeta Simseka izaći, a monetarna i financijska politika od sada biti politizirani kao što je Erdogan javno izjavio u maju.
Erdogan je posebno volio Albayraka, koji je magistrirao na New York Pace University i godinama je kao njegov izvršni direktor vodio građevinski i energetski konglomerat Calik.
Albayrak nije bio puki zet, već neko kome je Erdogan u potpunosti vjerovao kao povjereniku o osjetljivim temama, poput naftnog sporazuma s regionalnom vladom Iračkog Kurdistana, koji je godinama bio u tajnosti prije nego što je Albayrak postao ministar.
Albayrakova zapadno obrazovana perspektiva i njegov uspjeh kao ministra energetike dodatno su učvrstili predsjednikovo povjerenje u njega. Nakon mnogih političkih izdaja i pokušaja puča, Erdogan je sve više počeo smanjivati krug povjerenja na svoju porodicu.
S druge strane, Albayrak je dobio specifičan, ali gotovo nemoguć zadatak: pronaći način da održi kamatne stope na niskom nivou, a istovremeno zadržati kontrolu nad lirom.
No, novi ministar financija nikada nije imao šanse kada je američki predsjednik Donald Trump, mjesec dana vladavine Albayraka, sankcionirao Tursku zbog zatvaranja američkog pastora, koji je otkrio pukotine u turskoj ekonomiji.
Investitori su pobjegli, a domaći stanovnici također su hrlili prema američkom dolaru kako bi sačuvali ušteđevinu. Kurs, koji je sredinom avgusta nakratko porastao na 6,8 lira, postupno je opadao nakon što je Uysal uvjerio Erdogana i Albayraka da povećaju stope za više od 6 procentnih poena.
Pred kraj 2018. tečaj je stabiliziran oko 5,2 lire.
Razgovarajući sa MEE pod uvjetom da ostane anoniman, strani investitor je osobno pripisao zaslugu Albayraku za povećanje stope i sticanje neke vrste povjerenja u njegovu fiskalnu politiku.
Međutim, Albayrakovo rješenje za ekonomiju koja se smanjivala dok je inflacija rasla, upumpavalo je više kredita na tržišta, što je sigurno oslabilo liru.
“Kako je vlada ostvarila rast kredita s niskim kamatama, nekvalitetni zajmovi počeli su dosezati plafon”, rekla je Nesrin Nas, veteran političar i ekonomist.
“Privatne banke su na kraju to odbile, ali Albayrak je koristio javne banke, a kasnije je vršio i pritisak na privatne banke.”
Prema Nasu, jedan od temeljnih problema oko Albayrakove ekonomske politike bilo je održavanje kamatnih stopa na niskim nivoima, do te mjere da su bile ispod godišnje stope inflacije, dakle efektivno negativne.
“Strani investitori nastavili su bježati kad god su našli priliku”, rekao je Nas.
Kraj autonomije
Sljedeća kriza dogodila se kada je Erdogan otpustio guvernera Centralne banke Cetinkaya u julu 2019. zbog otpora smanjenju stopa.
Albayrak je sam tražio smjenu Uysala i efektivno okončao ograničenu autonomiju koju je guverner Centralne banke uživao od 2015. godine.
“Rezultat je bio da ljudi – domaći i stranci – jednostavno nisu bili dovoljno plaćeni da drže lire, kako bi nadoknadili inflaciju koja nagriza stvarnu vrijednost lire”, rekao je Ash, investitor.
„I vidjeli smo masovnu prodaju lira od strane domaćih i stranih investitora. Od 2015. odliv portfelja iznosio je oko 40 milijardi dolara, dok su lokalne kupovine dolara iznosile preko 120 milijardi dolara s obzirom na dolarizaciju. ”
Devalvacija se povećala nakon otpuštanja Cetinkaye, a svježa turska ofanziva na sjeveroistoku Sirije izazvala je međunarodnu osudu i kratke američke sankcije. Do januara 2020. stopa je ponovo bila skoro 6 lira po dolaru.
U tom trenutku vladini dužnosnici bili su ohrabreni jer se činilo da je najgore iza njih, jer se ekonomija oporavila od valutne krize 2018. godine. Da bi podržala rast, trezor je ostvario ogromne izdatke i u neviđenom potezu iskoristio rezerve Centralne banke za nepredviđene slučajeve od 50 milijardi lira za neodređenu državnu potrošnju.
“Kad god je ekonomija oslabila, vlada je pokušala je energizirati pumpanjem kredita na tržišta”, rekao je MEE Hakan Kara, bivši glavni ekonomista Centralne banke.
„Međutim, s obzirom da nismo mogli riješiti problem rastuće inflacije, ovi krediti prešli su u devize i povećali dolarizaciju. A Turska je ušla u silaznu spiralu daljnjim rastom inostranog duga. Deprecijacija lire postala je neizbježna kad vlada nije dopustila monetarnu politiku koja bi mogla prekinuti ovaj krug. ”
Planovi su počeli ići na jug kad je pandemija koronavirusa pogodila Tursku, što je smanjilo ekonomiju, rezultiralo daljnjom nezaposlenošću i depresijom lire jer je Erdogan odbio zaustaviti snižavanje kamatnih stopa do maja. Ono što je uslijedilo bilo je šokantno za sve.
Da bi podstakao građevinarski sektor pregažen dugom i povećao prodaju automobila, Albayrak je u junu najavio jedan od najvećih rasta kredita u istoriji republike sa historijski niskim kamatnim stopama. Kako su banke upumpavale više novca na tržišta, kurs je ponovo počeo rasti.
Ali ovaj put Albayrak je imao drugačiji plan: umjesto da koristi Centralnu banku za kupovinu lira s tržišta i stabilizaciju deviznog kursa, počeo je primjenjivati sofisticirane zakulisne taktike, poput topljenja deviznih rezervi banke putem državnih banaka kako bi zadržao dolar. Procjene samo za ovu godinu pokazuju da je broj izgorjelih rezervi između 50 i 60 milijardi dolara.
Da bi pokrio tragove, Albayrak je također primijenio sofisticiranu metodu zamjene deviznim sredstvima lokalnih banaka zbog kojih su rezerve Centralne banke izgledale snažne.
Cijela se stvar počela raspetljavati u avgustu, jer se Albayrakova opklada da će oporavak nakon prihoda od Covida i prihodi od turizma promijeniti nije prošla prema planu.
Broj turista u ljeto smanjio se za 81 posto, a gubitak prihoda izračunat je više od 11 milijardi dolara. Kako su novi slučajevi koronavirusa u zemlji počeli ponovo rasti, zemlje poput Njemačke i Velike Britanije pooštrile su svoja ograničenja za putovanja u Tursku.
Ekonomsko rukovodstvo u jednom je trenutku prestalo prodavati devizne rezerve putem javnih banaka u septembru, jer je već ostalo bez novca. I bez povećanja stope, lira je padala u bezdan, iznova i iznova bilježeći nove najniže vrijednosti.
Početkom novembra, uz zabrinutost da će predsjedništvo Joea Bidena u Sjedinjenim Državama vjerovatno donijeti sankcije protiv Turske zbog kupovine ruskih raketnih sistema, lira je dodatno oslabila na 8,58 u odnosu na dolar.
Nas, ekonomista, kaže da bi se cijela stvar mogla izbjeći da je Albayrakov tim slijedio ortodoksne politike uz zdravo monetarno odlučivanje. “Moglo bi doći do laganog slijetanja da je Centralna banka bila neovisna”, rekla je.
Početkom ovog mjeseca, nakon rekonstrukcije na vrhu turskog ekonomskog tima, Centralna banka povećala je stope na 15 posto uz povećanje od 475 bodova, ispunjavajući očekivanja tržišta. Mnogi investitori pozdravili su taj potez kao nešto što bi moglo ponovo uspostaviti kredibilitet banke.
Nas se ne slaže.
“Kao što kažu, povjerenje, poput duše, nikada se neće vratiti kad ga nestane”, rekla je. “Povećanja kamatnih stopa su poput aspirina koji umanjuje bol, ali ne liječi bolest.”
Kaže da je u cilju trajnog popravljanja ekonomije treba još nekoliko poteza koje bi Erdogan mogao poduzeti sa puno opreza.
„Morate popraviti svoje međunarodne odnose, biti transparentni i uspostaviti odgovornost. Morate odobriti neovisnost Centralnoj banci i odrediti mjere za inspekciju nacionalnog budžeta. Morate napraviti značajne strukturne reforme poput utvrđivanja zakona o javnom nadmetanju i izraditi jak ekonomski plan. ”
Turhan, bivši zamjenik guvernera Centralne banke, misli da bi se novim pohodom lira mogla stabilizirati do početka nove godine.
“Ko zna, Erdogan bi mogao doći pameti i slijediti racionalnu monetarnu politiku”, rekao je. “Poznat je po svojim oportunističkim potezima.”
